| 2012年年度投資策略會于11月30日在上海舉辦，萬聯(lián)證券電力設(shè)備與新能源行業(yè)龔玉策進行了演講。
龔玉策我們認為堅強電網(wǎng)可能是在電力投資領(lǐng)域貫穿“十二五”，甚至是“十三五”的投資主線，把握住智能電網(wǎng)的投資進步基本上也就把握住了電力行業(yè)設(shè)備的基本表現(xiàn)。
首先來看我們報告的核心觀點，2012年我們認為電力投資是有望提速，行業(yè)表現(xiàn)將扭轉(zhuǎn)頹勢，在政策的基本判斷下，我們認為智能電網(wǎng)建設(shè)進入了一個全面推廣階段。投資確定性機會是最高的，特高壓建設(shè)雖然目前受質(zhì)疑，但是由于點荒以及我國能源分布不均等特點都決定了特高壓建設(shè)在我國必須推行。因此特高壓的提速是希望相關(guān)制造商在2012年業(yè)績出現(xiàn)觸底回升。
在節(jié)能減排壓力下，由于風電光伏的投資前景是相對暗淡的，而核電發(fā)展政策有望從2012年出現(xiàn)明晰。下面簡單介紹一下報告的內(nèi)容。首先是對行業(yè)的市場表現(xiàn)進行回顧，我認為行業(yè)表現(xiàn)在2011年是出現(xiàn)了跌幅墊底的情況，我們也對2001-2011年行業(yè)排名進行了簡單的統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)這種跌幅墊底的情況只有在2001年出現(xiàn)過，是行業(yè)表現(xiàn)的預(yù)測，而對電力行業(yè)的觀點非常明確，可以看到2006-2011年這三個五年計劃，電力行業(yè)不盡如人意，也是因為五年計劃投資的第一年計劃制訂的初期，因此電力投資可能都沒有放量。
電力設(shè)備行業(yè)在2011年表現(xiàn)如此之差和基本面的因素變化是分不開的，我們看到2011年增速不敵預(yù)期，2011年的投資計劃很難完成。從1-9月份的數(shù)據(jù)來看，電源和電網(wǎng)的投資組合是4629億元，占到整個計劃總額的61%，也就是說有40%的計劃要在剩余幾個月的完成，我們認為照此發(fā)展計劃是很難完成的。同時電網(wǎng)較2010年出現(xiàn)了略微下降的趨勢。還有就是2011年電荒這個詞可能是網(wǎng)絡(luò)最為熱門的詞語，2011年我們經(jīng)歷了2004年最嚴重的電荒，我國電力缺口現(xiàn)在1-9月份累積達到617億度，同時我國的內(nèi)蒙以及東北地區(qū)卻仍然存在著窩電現(xiàn)象，以內(nèi)蒙為例1500萬千瓦的窩電依然沒有改善，也就是說窩電和電荒在我國并存，凸顯了我國能源結(jié)構(gòu)的矛盾。
在新能源發(fā)電，核電本來是應(yīng)該引入我國發(fā)展進入快車道，而風電主要因為發(fā)展速度過快，造成與電網(wǎng)發(fā)展不匹配，窩電現(xiàn)象嚴重，致使國家對風電進行了規(guī)模上的控制。光伏需求疲軟致使整個產(chǎn)業(yè)鏈的價格出現(xiàn)了暴跌，已經(jīng)由高點下跌至70%左右，這個幅度已經(jīng)達到了2008年金融危機的水平。
展望2012年，我們認為電力行業(yè)已經(jīng)經(jīng)過了一個最壞的時刻，從“十二五”的電力投資規(guī)劃方面，僅電網(wǎng)方面我國規(guī)劃在2.2萬億元，質(zhì)量較“十一五”期間的1.5萬億元提高了47%，2011年真?zhèn)行業(yè)的投資較2012年基本持平，并沒有顯示出如此高速的增長，因此我們認為在“十二五”余下的四年電力有望提速。
對電力提速作出基本判斷之后，到底哪些電力相關(guān)的領(lǐng)域會直接受益呢?目前我們以電荒作為引子，引出相關(guān)行業(yè)的投資機會，解決電荒無外乎兩種途徑，一種是開源，主要是通過能源建設(shè)以及能源傳輸兩個途徑來完成，節(jié)流主要是通過能源高效利用以及節(jié)能措施的采取兩個途徑來解決，這樣就清晰了電力設(shè)備投資領(lǐng)域最具投資機會的清潔能源、煤氣、發(fā)電電源的建設(shè)以及今年智能電網(wǎng)的建設(shè)，另外就是工業(yè)節(jié)能方面采取大規(guī)模的節(jié)能措施。
在電源建設(shè)方面我們通常是相對看好核電，由于節(jié)能減排壓力使我國火電建設(shè)近年來出現(xiàn)了持續(xù)投資下降的趨勢，但是由于電荒的存在，我們認為火電的建設(shè)投資下降的趨勢應(yīng)該會趨緩，每年我國應(yīng)該可以保持6000萬千瓦的火電建設(shè)。而新能源方面，由于風電和光伏受成本和技術(shù)方面影響，仍然難以取代核電在我國發(fā)展的地位，目前看來核電是最能與火電相競爭的清潔能源。我們之所以看好核電的發(fā)展，主要是基于以下四個方面的因素：一是全球范圍內(nèi)來看，我國核電的發(fā)展規(guī)模相對較小，目前我國在運行的核電只有14個，與核電大國美國、法國相比均有較大的差距，美國有104個，何況美國是一個能源消耗大國。另外節(jié)能減排的壓力促使我國不可能大范圍地進行火電的建設(shè)。還有就是由于我國大力推進的第三代核電技術(shù)，和日本相比有明顯的技術(shù)優(yōu)勢，因此我們認為在技術(shù)方面我國核電安全可以大大提高。最后就是由于2011年停電核電項目已經(jīng)造成了巨大的經(jīng)濟損失，有很多項目前期投入已經(jīng)在上百億元。
我們之所以認為大力推進，因為他們可以高效利用我國的電力資源，具有堅強的智能特征，其堅強的特征體現(xiàn)在堅強的網(wǎng)架結(jié)構(gòu)，具備大范圍調(diào)動我國資源的能力，其智能化能夠體現(xiàn)在信息化、數(shù)字化等科技手段為主，推動電力配置。因此增強智能電網(wǎng)建設(shè)可以高效運用我國電力資源，是可以在我國大力推進的。
目前智能電網(wǎng)已經(jīng)進入了全面建設(shè)階段，國內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)處于試點規(guī)劃和標準制定的末期，2012年將進入大規(guī)模制造階段。另外就是在變電、用電以及通訊信息三各環(huán)節(jié)的投資比重也是最大的。從2011年智能變電站的進程來看，最新第六批智能電站招標比例已經(jīng)達到了50%，有一個明顯的上升過程。保護設(shè)備的采購比例也達到了27%。因此我們認為由于其技術(shù)優(yōu)勢，在國網(wǎng)招標中具有很強的競爭地位，在智能變電化的環(huán)節(jié)中占有明顯的優(yōu)勢，將在我國智能化改造中明顯受益。
特高壓肩負了我國智能電網(wǎng)的堅強網(wǎng)架結(jié)構(gòu)，具備大范圍調(diào)動我國資源的能力。包括西南水電、北部煤電等富足地區(qū)的能源必須通過特高壓輸送到我國電力短缺華東、華南領(lǐng)域，在2020年將形成三縱三橫的網(wǎng)架結(jié)構(gòu)。然而2011年特高壓項目明顯低于預(yù)期，國網(wǎng)計劃7個項目審批，但是目前只有2個項目通過。特高壓建設(shè)最直接的因素，在“十二五”期間我國電力需求仍然在8%-9%的增長，因此必須對電力富足地區(qū)的電力能源通過特高壓建設(shè)輸送到短缺地區(qū)，另外我國應(yīng)該是進輸電、遠輸煤，目前來看這種觀念已經(jīng)不合時宜，在節(jié)能減排的壓力下，目前部分依靠火電的現(xiàn)象也是不可取的。
由于特高壓在安全性、有效性和經(jīng)濟性方面都受到嚴重質(zhì)疑，目前我們認為安全性可能是處于第一位的，但是在安全性方面已經(jīng)有三種方案可供選擇，第一種就是維持現(xiàn)有的華中、華東、華北地區(qū)的結(jié)構(gòu)，各大區(qū)以這種直流輸配電線路相連，還有就是華中、華北地區(qū)與華東地區(qū)，目前從計算機模擬的結(jié)果來看特高壓是安全性最高，雖然現(xiàn)在這三種方案具體采取哪一種仍然沒有定論，但是我們認為特高壓推進是不可避免的。在有效性方面，我們看到煤替代和節(jié)能方面都有明顯的改善，同時示范的擴建工程現(xiàn)在在10月底已經(jīng)完成了第一階段的實驗，最高輸電能力已經(jīng)達到了設(shè)計要求，目前正在緊張地進行第二階段的實驗，我們認為擴建工程和圓滿完成實驗結(jié)果的可能性很大。由于煤價和運力瓶頸、環(huán)保等方面的因素都考慮進去，原來輸煤的傳統(tǒng)觀念已經(jīng)不合時宜。這一批線路的建成將有效緩解華東地區(qū)的電荒，特高壓電力有望觸底回升。特高壓建設(shè)主要是在公司方面，在變壓器方面都具有一定優(yōu)勢。
在缺電以及節(jié)能減排壓力下，從第三批我國重點推進的節(jié)能技術(shù)來看，由于其建設(shè)期短，投資回收期快，有望得到大力推廣，變頻器的節(jié)能效果可以達到30%，節(jié)能效果更好。我們認為低壓變頻器未來幾年仍然有望保持15%左右的增速，高壓變頻器可以保持在30%以上的增速。
經(jīng)過多年的發(fā)展今后5年仍然會保持在25%-30%的增速，將充分授予我國高耗能企業(yè)采取發(fā)電回收、熱能利用等節(jié)能措施的采用。
在分析了行業(yè)基本面因素之后，我們給出了2012年的投資策略，認為電力投資在2012年提速的大背景下，我們認為行業(yè)表現(xiàn)有望強于大勢。投資主線方面電網(wǎng)智能化改造的投資確定性機會最高，建議關(guān)注龍頭企業(yè)。主要受益于我國特高壓審批項目的加速，業(yè)績有望觸底回升，主要關(guān)注我國有進口替代的一些企業(yè)。新能源發(fā)電方面，最具看點的仍然是核電，這樣將促使我國核電重回良性軌道，相關(guān)的設(shè)備制造商也將擺脫日本核危機的陰影。 |
